Comment la situation va-t-elle évoluer après l'entrée en fonction mouvementée du nouveau gouvernement américain ?

Vous trouverez ci-dessous les détails de notre évaluation d'expert.

Cependant, ce déclin concerne presque tous les pays développés. La raison en est l'ascension des pays émergents, en particulier la Chine, dont la part est passée de 4,9 % en 1995 à 31,8 % en 2023.

Alors que les priorités politiques de la nouvelle administration américaine étaient connues, l'approche agressive adoptée pour les mettre en œuvre depuis l'entrée en fonction du nouveau gouvernement a surpris, notamment en ce qui concerne la politique commerciale. Dans ce dernier domaine, deux scénarios sont probables.

a) Scénario A : droits de douane ciblés pour renforcer les secteurs économiques stratégiques
Le gouvernement américain a l'intention de rapatrier aux États-Unis des capacités de production dans des secteurs économiques d'importance stratégique et d'affaiblir la Chine en tant que rival géopolitique. Dans ce cas, le gouvernement américain pourrait se contenter d'imposer des droits de douane ciblés sur les importations en provenance de pays amis, qui ne concerneraient que les marchandises des secteurs économiques visés. Il s'agirait par exemple de l'industrie automobile, de l'acier et de l'aluminium, des semi-conducteurs et des produits pharmaceutiques. Même dans ce scénario, les droits de douane sur les importations en provenance de Chine seraient introduits à plus grande échelle et le gouvernement américain pourrait faire pression sur les pays amis pour qu'ils fassent de même.

b) Scénario B : les droits de douane comme source de revenus pour financer le budget
Le gouvernement américain a surtout l'intention de générer des recettes par le biais de droits de douane sur les importations afin de réduire le déficit budgétaire ou de financer des réductions d'impôts. Dans ce cas, le gouvernement américain pourrait imposer des droits de douane élevés sur les importations à un grand nombre de partenaires commerciaux.

Entre les élections américaines et l'entrée en fonction de Trump, les acteurs du marché partaient du principe que la politique commerciale américaine suivrait le scénario A. Mais peu après l'entrée en fonction du nouveau président, des droits de douane élevés ont été imposés sur les importations de marchandises en provenance du Canada, du Mexique et de Chine, ainsi que sur les importations d'acier, d'aluminium et d'automobiles dans le monde entier. En outre, des droits de douane «réciproques» ont été brandis contre tous les partenaires commerciaux. Un argument particulier a été avancé : le système de TVA, qui n'existe pas aux États-Unis, doit être considéré comme un avantage commercial indirect pour d'autres pays et compensé par des droits d'importation. Cette approche agressive a alimenté l'incertitude et soulevé la question de savoir si le scénario B ne décrit pas mieux la politique commerciale américaine.

Comment fonctionnent les droits d'importation ?

Les droits d'importation fonctionnent comme une taxe à la consommation, mais uniquement sur les marchandises importées. Ils entraînent donc une hausse des prix, tant pour les consommateurs américains que pour les entreprises américaines qui achètent des produits intermédiaires à l'étranger. Selon le Bureau of Economic Analysis (BEA) américain, en 2024, sur un total d'environ 3,3 billions de dollars d'importations de biens, environ la moitié (1,64 billion de dollars) concernait des intrants industriels et des biens d'équipement.

En théorie, les consommateurs et les entreprises américains peuvent contourner les droits de douane à l'importation en se tournant vers des produits entièrement fabriqués aux États-Unis, mais ce n'est pas toujours possible. Et si des alternatives équivalentes étaient déjà disponibles aux États-Unis, un tel changement aurait probablement eu lieu avant l'introduction des droits de douane.

Les entreprises qui produisent aux États-Unis pour le marché américain deviennent plus compétitives grâce aux droits de douane à l'importation. Mais tous les autres souffrent de ces droits de douane. Cela vaut pour les consommateurs américains, pour les entreprises qui produisent aux États-Unis pour le marché d'exportation et qui dépendent en partie de produits intermédiaires importés, ainsi que pour les entreprises qui produisent à l'étranger pour le marché américain.

Le transfert de capacités de production aux États-Unis est un processus de longue haleine qui nécessite un environnement juridique stable et prévisible ainsi que la disponibilité de travailleurs qualifiés. Or, les États-Unis ne remplissent actuellement que partiellement ces deux dernières conditions.

Outre ces effets directs, il existe également des conséquences indirectes. Par exemple, la monnaie nationale d'un pays qui prélève des droits de douane à l'importation s'apprécie généralement. Cela dilue l'effet des droits de douane et réduit encore la compétitivité de l'industrie nationale orientée vers l'exportation. Si les partenaires commerciaux prennent à leur tour des mesures de rétorsion sous la forme de droits de douane sur les importations de marchandises en provenance des États-Unis, l'industrie américaine orientée vers l'exportation sera encore plus affectée.

Dans quelle mesure l'Europe et la Suisse sont-elles exposées ?

Selon le Bureau of Economic Analysis (BEA) américain, les États-Unis ont enregistré un déficit commercial de 1 211 milliards de dollars en 2024. La figure 1 montre quels partenaires commerciaux ont contribué pour une large part à ce déficit.

Les États-Unis enregistrent de loin le plus gros déficit commercial avec la Chine. L'Union européenne arrive en deuxième position, avec une contribution principalement de la part de l'Irlande, de l'Allemagne et de l'Italie. Le Mexique est cependant le pays qui affiche le deuxième excédent commercial le plus important par rapport aux États-Unis. La Suisse présente également un excédent commercial considérable avec les États-Unis, de l'ordre de 38 milliards de dollars. Comparé au produit intérieur brut de la Suisse, ce chiffre est remarquable, le PIB de la Suisse s'élevant à environ 824 milliards de francs suisses.

La Suisse, l'Allemagne et l'Irlande exportent toutes trois en grande quantité des produits pharmaceutiques vers les États-Unis, comme le montre la figure 2, mais aussi des machines ainsi que des instruments de précision et médicaux. Les métaux précieux et les montres jouent un rôle important pour la Suisse, tandis que les automobiles et les appareils électriques le sont pour l'Allemagne, et la chimie organique et les cosmétiques pour l'Irlande.

Les trois pays seraient donc fortement touchés par les droits de douane sur les importations de produits pharmaceutiques. Cependant, les obstacles au commerce des médicaments sont généralement élevés. L'Allemagne serait particulièrement touchée par les droits de douane en raison de la contribution significative supplémentaire de l'industrie automobile et mécanique.

L'incertitude, un autre fardeau

La politique commerciale du nouveau gouvernement américain a suscité une grande incertitude. L'indice d'incertitude de la politique commerciale américaine a atteint son plus haut niveau historique, comme le montre la figure 3.
 

Cette incertitude pèse sur la croissance économique. Les entreprises hésitent à investir et à embaucher tant qu'elles n'ont pas plus de certitudes sur les conditions générales à venir. Les consommateurs s'inquiètent pour la sécurité de leur emploi et hésitent à faire des achats importants. L'équipe de recherche économique de Swiss Life Asset Managers a donc abaissé ses prévisions de croissance du produit intérieur brut américain pour 2025 de 2,3 % à 1,8 %.

L'Europe surprend positivement

L'Europe a été la bonne surprise du premier trimestre 2025. Les élections en Allemagne se sont certes soldées par un résultat modeste pour la CDU/CSU et le SPD, mais ensemble, ils pourraient former un gouvernement capable de remporter la majorité. Avec les voix du Bundestag sortant, ils ont déjà adopté un énorme paquet fiscal. Celui-ci comprend, entre autres, des investissements à hauteur de 500 milliards d'euros dans les infrastructures au cours des 12 prochaines années ainsi qu'une augmentation significative des dépenses de défense. Ni les investissements dans les infrastructures ni la partie des dépenses de défense qui dépasse 1 % du produit intérieur brut ne devraient être soumis au frein à l'endettement allemand. La Commission européenne a également présenté un plan d'augmentation des dépenses de défense des États de l'Union européenne, intitulé «ReArm Europe». Auparavant, la nouvelle Commission européenne avait déjà lancé une initiative visant à accroître la capacité d'innovation et la compétitivité de l'Union européenne, intitulée «Competitive Compass», basée sur le rapport de l'ancien président de la BCE, Mario Draghi.

Sous la pression de la guerre en Ukraine et de la présidence de Donald Trump, l'UE semble avoir pris conscience de la situation et réorienté ses priorités. Cependant, les nouveaux programmes sont pour l'instant financés par l'endettement. Il reste à espérer qu'ils s'accompagneront de réformes structurelles, d'une réduction de la bureaucratie, d'un soutien à la recherche et de mesures d'austérité qui permettront d'augmenter la croissance économique potentielle de l'Europe à long terme. Dans ce contexte, l'équipe de recherche économique de Swiss Life Asset Managers a revu à la hausse ses prévisions de croissance du produit intérieur brut allemand pour 2026, qui passent de 0,8 % à 1,3 %.

Comme prévu, les taux d'intérêt à long terme en dollars ont d'abord augmenté entre les élections américaines et l'entrée en fonction du nouveau président. Mais l'incertitude quant à la politique commerciale américaine a ensuite fait baisser les taux, en particulier dans la seconde moitié du mois de février. Ils ont maintenant retrouvé leur niveau d'avant les élections (figure 5). Après avoir baissé, les taux d'intérêt européens ont augmenté depuis décembre.

L'accord sur le paquet fiscal allemand début mars a notamment donné un coup de pouce aux taux d'intérêt européens. Depuis, ils stagnent.

Alors que la Fed américaine maintient le taux directeur américain à un niveau restrictif depuis décembre, la BCE et la BNS ont toutes deux abaissé les taux directeurs en 2025.
 

Le 1er avril, les rapports finaux des enquêtes commerciales, commandées par le président Trump le jour de son entrée en fonction, ont été achevés. Ils ont servi de base à l'introduction de droits de douane «réciproques», qui ont été communiqués par décret le 2 avril.

Comme prévu, le gouvernement américain a annoncé des droits de douane importants sur les importations, qui s'orientent davantage vers le scénario B ci-dessus. Les importations en provenance de tous les pays seront soumises à un droit de douane supplémentaire d'au moins 10 %. Pour les partenaires commerciaux avec lesquels les États-Unis affichent un important déficit commercial de marchandises, ce droit de douane à l'importation sera toutefois relevé à un niveau plus élevé. Pour déterminer ce niveau tarifaire «réciproque», l'administration américaine a estimé le montant des droits de douane effectivement appliqués par ces pays sur les marchandises américaines. Elle a pris en compte non seulement les droits de douane effectifs, mais aussi les obstacles non financiers au commerce, ainsi que toutes les mesures visant à promouvoir les exportations par rapport à la consommation intérieure dans les pays concernés. La manière de calculer un tel droit de douane effectif n'est pas claire. Le gouvernement américain semble donc avoir pris un raccourci. Comme le montre la figure 6, on peut expliquer les droits de douane que les partenaires commerciaux appliqueraient prétendument aux marchandises américaines, selon le gouvernement américain, en divisant le déficit commercial américain des marchandises avec ce pays par le total des importations américaines de marchandises en provenance de ce pays et en déclarant un minimum de 10 %.

C'est ainsi que le gouvernement américain en arrive à la conclusion que la Suisse applique un droit de douane effectif de 61 % sur les marchandises en provenance des États-Unis. C'est absurde d'un point de vue économique, mais comme la définition des droits de douane effectifs est formulée de manière si vague, personne ne peut dire quelle serait la valeur correcte. Les droits de douane «réciproques» que le gouvernement américain prélève depuis le 5 avril sur les importations de marchandises en provenance d'un pays correspondent à peu près à la moitié du droit de douane effectif prétendument appliqué par ce pays sur les marchandises américaines, mais au moins à 10 %. Pour la Suisse, ce droit d'importation a été fixé à 32 %, pour l'Union européenne à 20 % et pour la Chine à 34 %. Ces droits s'ajoutent à tous les droits d'importation déjà existants. Les droits d'importation américains pour toutes les importations de marchandises en provenance de Chine ont ainsi augmenté de 54 points de pourcentage depuis l'entrée en fonction du président Trump.

Des règles spéciales s'appliquent à certaines catégories de produits. Les importations de voitures sont ainsi exemptées de ces droits de douane supplémentaires, puisqu'un droit de douane de 25 % a déjà été fixé pour ces dernières le 26 mars. Heureusement pour la Suisse, les produits pharmaceutiques ont également été exemptés.

Le décret du 2 avril laisse la porte ouverte à des négociations en mentionnant explicitement que les dispositions peuvent être renforcées ou assouplies en fonction de la réaction des partenaires commerciaux.

Nous nous attendons à ce que les partenaires commerciaux, de leur côté, menacent de mettre en place des droits de douane et fassent également part de leur volonté de négocier. Les bases sont ainsi jetées pour entamer d'éventuelles négociations.

Plusieurs raisons nous rendent modérément optimistes quant à des négociations entre l'Europe et les États-Unis.

• Premièrement, l'Europe est le principal marché d'exportation des États-Unis et occupe donc une bonne position de négociation.
• Deuxièmement, la Chine est le rival économique et géopolitique des États-Unis. L'Europe pourrait faire des concessions aux États-Unis en augmentant ses investissements dans sa propre défense, ce pour quoi l'UE a déjà créé les conditions nécessaires, et en appliquant ses propres droits de douane sur les importations de marchandises en provenance de Chine. L'UE a commencé à le faire pour certaines catégories de produits afin de protéger sa propre industrie contre la concurrence chinoise.
• Troisièmement, les États-Unis réalisent un excédent commercial avec l'Europe et le reste du monde dans le secteur des services. L'inclusion des services dans la négociation affaiblirait la position des États-Unis dans le conflit commercial.

Avec de telles contreparties, il devrait être possible de parvenir à un accord qui limite les droits de douane américains sur les importations européennes à quelques catégories de produits, dans lesquelles les États-Unis ont un important déficit commercial avec l'Europe et qu'ils considèrent comme stratégiques. Cela correspondrait au scénario commercial A ci-dessus. Une guerre commerciale selon le scénario B ci-dessus, dont souffriraient à la fois les États-Unis et l'Europe, ne peut être exclue, mais serait un accident politique évitable.