Le elezioni americane e il loro significato per gli investitori

Il 5 novembre si svolgeranno diverse elezioni negli Stati Uniti. Da un lato, gli americani eleggeranno il loro nuovo presidente. Allo stesso tempo, si terranno le elezioni per entrambe le camere del Congresso degli Stati Uniti. Tutti i 435 membri della Camera dei Rappresentanti e 34 dei 100 membri del Senato saranno eletti di recente.

L'elezione presidenziale statunitense è un'elezione indiretta. Il presidente viene eletto da un "Collegio elettorale" composto da 538 membri. Ogni Stato invia un certo numero di membri al Collegio elettorale in base alla sua popolazione. Nelle elezioni del 5 novembre, i cittadini statunitensi determinano per quale candidato presidenziale tutti i membri del loro Stato devono votare nel Collegio elettorale. La maggior parte degli Stati è saldamente nelle mani di uno dei due partiti principali. Tuttavia, alcuni Stati, i cosiddetti swing states, sono contesi. Chi vince la maggioranza di questi swing states vince le elezioni. Il fatto che piccole differenze di voti in questi pochi Stati possano decidere le elezioni rende difficile fare previsioni. 

La Camera dei Rappresentanti è la camera del Parlamento americano che assicura la rappresentanza dei cittadini, analogamente al Consiglio nazionale in Svizzera. I 435 membri di questa camera sono eletti direttamente in rappresentanza di ciascuno dei 435 distretti congressuali. Tutti i membri della Camera dei rappresentanti vengono eletti ogni due anni, una volta in concomitanza con le elezioni presidenziali statunitensi e una volta a metà del mandato quadriennale del presidente ("elezioni di metà mandato"). Nell'ultima elezione della Camera dei Rappresentanti, i Repubblicani hanno ottenuto una maggioranza di 222 seggi rispetto ai 213 dei Democratici.

La seconda camera del Parlamento statunitense, il Senato, paragonabile al Consiglio degli Stati in Svizzera, è composta da 100 membri, due per ogni Stato. I senatori sono eletti direttamente dai cittadini del loro Stato per un mandato di sei anni. Un terzo dei membri del Senato viene eletto ogni due anni. Nel precedente Senato, i repubblicani detenevano 49 seggi, i democratici 47 seggi e altri 4 senatori erano indipendenti. Tuttavia, poiché questi ultimi votavano insieme ai Democratici, avevano una stretta maggioranza di un voto al Senato. Il 5 novembre verranno assegnati 34 nuovi seggi al Senato. Di questi, 20 sono attualmente occupati dai Democratici, 4 dagli indipendenti e 10 dai Repubblicani.

Le elezioni del 5 novembre non riguardano quindi solo chi vincerà la presidenza degli Stati Uniti, ma anche la composizione delle due camere del Parlamento americano. Sebbene il Presidente degli Stati Uniti e il suo esecutivo determinino l'orientamento politico e le iniziative legislative, possono attuarle solo se trovano una maggioranza in entrambe le camere del Parlamento.

Nei sondaggi di opinione per le elezioni presidenziali, Kamala Harris è in vantaggio su Donald Trump tra il 2,2% e il 3,8% in tutti i sondaggi al 23 settembre¹. In ognuno di questi sondaggi, tuttavia, il numero di indecisi o di sostenitori di altri candidati supera il vantaggio di Kamala Harris. Il modello di previsione Decision Desk HQ/The Hill assegna a Kamala Harris il 55% di probabilità di vincere la presidenza al 23 settembre. Tuttavia, negli Stati chiave dell'Arizona, Georgia, Nevada, North Carolina, Pennsylvania e Wisconsin, i due candidati sono così vicini che entrambi i risultati sono ancora possibili nonostante il vantaggio di Kamala Harris.

I repubblicani hanno una posizione di partenza migliore nella rielezione parziale del Senato. Nel West Virginia, dominato dai repubblicani, il precedente senatore indipendente non si ricandida. In Montana e Ohio, i senatori democratici devono difendere i loro seggi in Stati a maggioranza repubblicana. Tutti i senatori repubblicani che devono essere rieletti, invece, probabilmente difenderanno il loro seggio al Senato. È quindi probabile che i Democratici perdano la loro risicata maggioranza di un seggio al Senato. Il modello di previsione di Decision Desk HQ/The Hill dà ai repubblicani il 70% di probabilità di conquistare la maggioranza al Senato al 23 settembre.

È probabile che le elezioni della Camera dei Rappresentanti producano un risultato ravvicinato. Nelle elezioni di metà legislatura del 2022, i repubblicani hanno ottenuto una maggioranza di 222 seggi rispetto ai 213 dei democratici. Da allora, entrambi i partiti hanno cercato di migliorare le proprie possibilità ridisegnando i confini dei distretti congressuali. Secondo le previsioni di Decision Desk HQ/The Hill, c'è il 56% di possibilità che i Repubblicani mantengano la maggioranza alla Camera dei Rappresentanti. Tuttavia, la distribuzione dei seggi prevista di 219 (Repubblicani) e 216 (Democratici) è quasi pari.

Lo scenario più probabile per l'esito delle elezioni statunitensi del 5 novembre è quindi un presidente Kamala Harris che dipende dalla collaborazione di un parlamento dominato dai repubblicani. 

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¹ Sono stati presi in considerazione i seguenti sondaggi di opinione: RealClearPolitics, Race to the WH, Decision Desk HQ/The Hill, 270toWin, FiveThirtyEight, Silver Bulletin. 

I programmi elettorali dei due candidati alla presidenza degli Stati Uniti, Kamala Harris (democratica) e Donald Trump (repubblicano), differiscono sotto vari aspetti. Nella Tabella 1 abbiamo messo a confronto le differenze più rilevanti dal punto di vista economico e dei mercati finanziari.

La misura in cui un candidato può attuare il suo programma elettorale, se viene eletto, dipende dal fatto che il parlamento sia dominato dal suo partito o dal partito avversario. Le tariffe doganali, d'altra parte, possono essere imposte da un presidente in determinate condizioni senza il parlamento, tramite un ordine esecutivo.  

Il nostro scenario macroeconomico di base, presentato nel CIO Update di luglio, ipotizzava una presidenza democratica senza una maggioranza democratica in parlamento. Questo è lo status quo e rimane lo scenario più probabile.

La tabella 2 mostra come gli altri scenari si confrontano economicamente con questo scenario di base.

Entrambi gli scenari elettorali con Kamala Harris presidente hanno un impatto economico simile al nostro scenario di base. Se riuscirà a governare con un parlamento a maggioranza democratica, i suoi programmi fiscali e di spesa si tradurranno principalmente in una redistribuzione del reddito dal gruppo con il 5% dei redditi più alti alla classe media e ai gruppi socialmente svantaggiati.²

Una presidenza di Donald Trump porterebbe a grandi deviazioni dal nostro scenario di base. Se dovesse governare senza una maggioranza in parlamento, sarebbe in grado di attuare solo alcuni dei suoi piani. In termini economici, alcuni aumenti delle tariffe avranno l'impatto maggiore. Questi aumenteranno l'inflazione e ridurranno leggermente la crescita economica sia negli Stati Uniti che nei suoi partner commerciali.

Se Donald Trump riuscisse ad attuare tutto il suo programma elettorale con una maggioranza in parlamento, le differenze sarebbero significative. Non solo le tariffe doganali verrebbero aumentate e l'immigrazione limitata. L'aumento della spesa pubblica, combinato con la contemporanea riduzione delle tasse, aumenterà ulteriormente il deficit pubblico. L'effetto sarebbe un aumento significativo dell'inflazione. Mentre l'aumento della spesa pubblica compensa l'effetto negativo delle tariffe sulla crescita economica degli Stati Uniti, i partner commerciali soffrono di più in questo scenario. I piani fiscali e di spesa di Trump aumenterebbero i redditi di tutti i gruppi di reddito, con i gruppi di reddito più alti che ne beneficerebbero maggiormente in termini assoluti.

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² Le dichiarazioni sugli effetti sul reddito dei programmi elettorali dei due candidati si basano sul modello di bilancio di Penn-Wharton.

L'influenza delle elezioni sui mercati finanziari è generalmente sopravvalutata. Nel caso delle elezioni statunitensi, ciò è dovuto in parte ai sofisticati controlli e contrappesi del sistema americano. L'elezione di un terzo del Senato ogni due anni, dell'intera Camera dei Rappresentanti ogni due anni e del Presidente ogni quattro anni significa che raramente un Presidente ha il pieno sostegno del Parlamento. Nei 44 anni trascorsi dal 1981, ciò si è verificato solo in 12 anni, per lo più nei primi due anni di un nuovo presidente. Questo costringe a compromessi e rende difficile l'attuazione di programmi elettorali estremi.

Tuttavia, le elezioni creano incertezza, soprattutto quando i candidati sono così vicini come quest'anno. Questo porta spesso a una stagnazione del mercato azionario nei mesi che precedono le elezioni. Una volta terminate le elezioni, il mercato azionario di solito continua la sua tendenza al rialzo, indipendentemente dal partito che ha vinto la presidenza (vedi grafico 1).

Nella maggior parte degli scenari elettorali, le banche centrali ridurranno i tassi d'interesse (in particolare la Fed statunitense e la BCE europea), le curve dei rendimenti si irripidiranno (soprattutto grazie al calo dei tassi d'interesse a breve termine), gli spread di credito sulle obbligazioni societarie rimarranno a un livello basso e i mercati azionari saliranno, come abbiamo descritto nel nostro scenario di base nell'ultimo CIO Update.

Tuttavia, uno scenario elettorale porterebbe a un diverso andamento dei mercati finanziari.

L'impatto sul mercato dei capitali della presidenza di Donald Trump con un parlamento a maggioranza repubblicana è un caso particolare.

Lo scenario elettorale di una presidenza di Donald Trump con un parlamento dominato dai repubblicani porta, dal punto di vista economico, a un aumento del debito nazionale statunitense, a un incremento dell'inflazione e a un appesantimento della crescita economica al di fuori degli Stati Uniti, in particolare in Europa e in Cina. 

Di conseguenza, le banche centrali ridurrebbero i tassi di interesse e i tassi di interesse a lungo termine aumenterebbero a causa delle maggiori aspettative di inflazione. Gli spread di credito delle obbligazioni societarie si amplierebbero nel medio termine. I mercati azionari risentirebbero dell'aumento delle tariffe, soprattutto quelli europei e della Cina. Il mercato azionario statunitense soffrirebbe meno e il settore energetico americano potrebbe addirittura trarne vantaggio. 

Sebbene questo scenario non sia il più probabile, è certamente possibile.

Innanzitutto, gli investitori non devono lasciarsi turbare dalle elezioni statunitensi e devono concentrarsi sulla loro strategia di lungo termine.  

Chi desidera posizionarsi attivamente nel medio termine continuerà a essere ben servito nella maggior parte degli scenari elettorali con le raccomandazioni del nostro scenario di base, ossia un sovrappeso azionario abbinato a obbligazioni di alta qualità con scadenze medie, un sottopeso di obbligazioni ad alto rendimento per minimizzare il rischio in scenari alternativi e una quota immobiliare neutrale. 

Per prepararsi al meglio al caso particolare di una presidenza di Donald Trump con un parlamento a maggioranza repubblicana, è opportuno accorciare tatticamente le scadenze delle obbligazioni e adottare un sovrappeso azionario nelle azioni statunitensi.

Tuttavia, o soprattutto, gli investitori non dovrebbero lasciarsi turbare dalle elezioni statunitensi. 

Nota: i dati riportati hanno uno scopo puramente informativo e sono forniti senza alcuna garanzia o responsabilità. Non costituiscono né un’offerta, né una consulenza in investimenti, né una raccomandazione di acquistare o vendere strumenti finanziari o di concludere altri negozi giuridici. Il presente articolo contiene affermazioni relative al futuro che si basano sulle nostre valutazioni e previsioni in un determinato momento. A seguito di vari rischi, di incertezze e dell’influsso di altri fattori, è possibile che l’andamento e i risultati effettivi divergano notevolmente dalle previsioni da noi formulate. La performance passata non costituisce un indicatore dell’andamento e dei risultati attuali e futuri. Gli investimenti in prodotti finanziari sono associati a diversi rischi, tra cui la potenziale perdita del capitale investito.