Il Presidente Trump e le sue conseguenze sui mercati finanziari

Dopo un'entusiasmante campagna elettorale, le elezioni statunitensi si sono concluse con una netta vittoria dei repubblicani. Non solo Donald Trump ha vinto le elezioni presidenziali statunitensi con la maggioranza dei voti nel Collegio Elettorale. Con la maggioranza al Senato e alla Camera dei Rappresentanti, i repubblicani hanno conquistato anche entrambe le camere del Parlamento statunitense. Ciò consentirà a Donald Trump di attuare gran parte del suo programma elettorale dopo l'insediamento del 20 gennaio 2025, almeno fino alle elezioni di medio termine dell'autunno 2026.

I punti più importanti dal punto di vista economico del programma elettorale di Donald Trump riguardano

• l'introduzione di ulteriori dazi (forse fino al 60% sulle merci provenienti dalla Cina e al 10% su tutte le altre importazioni di merci),
• tagli fiscali (estensione completa dei tagli fiscali temporanei del 2017 e riduzione delle imposte sulle società dal 21% al 15%)
• e deregolamentazione di alcuni settori economici (ad esempio l'energia).

L'introduzione delle tariffe comporta un aumento una tantum dell'inflazione e riduce la crescita economica reale negli Stati Uniti a causa della contrazione dei consumi privati e del calo degli investimenti aziendali. Tuttavia, porta anche a un incremento delle entrate governative. Le tariffe innescano contromisure da parte dei partner commerciali sotto forma di dazi sulle merci statunitensi. La controversia commerciale che ne deriva potrebbe peggiorare il clima degli investimenti internazionali, incentivare gli investimenti nel mercato locale e portare a un riorientamento delle catene di approvvigionamento. Molto dipenderà dalla misura in cui Trump imporrà tariffe ai vari partner commerciali, da come questi reagiranno e da come verrà risolta la controversia commerciale e in quali tempi.

Gli sgravi fiscali comportano una perdita diretta di entrate per lo Stato americano, ma aumentano la crescita economica reale promuovendo i consumi privati e gli investimenti delle imprese e hanno un contributo duraturo all'inflazione. La deregolamentazione ha un effetto positivo sulla crescita economica nel lungo periodo.

L'effetto negativo dei dazi sulla crescita economica degli Stati Uniti sarà quindi compensato da una politica fiscale espansiva a favore dei redditi privati delle famiglie e delle imprese e a scapito del deficit pubblico, mentre la deregolamentazione avrà un effetto positivo nel lungo periodo. L'inflazione statunitense sarà temporaneamente aumentata dai dazi e nel medio termine dalla politica fiscale espansiva.

La crescita economica dei partner commerciali sarà influenzata negativamente dai dazi. Tuttavia, questi ultimi saranno meno disposti o in grado di contrastare il rallentamento attraverso una politica fiscale espansiva a spese del bilancio nazionale.

I mercati finanziari hanno reagito razionalmente al risultato elettorale, soprattutto perché le tendenze principali sono emerse nelle due settimane precedenti le elezioni. I tassi di interesse sui titoli di Stato statunitensi a 10 anni sono aumentati, mentre quelli europei hanno registrato un incremento più contenuto. I mercati azionari statunitensi hanno reagito positivamente, con forti guadagni soprattutto per le società a piccola capitalizzazione. Anche i mercati azionari europei sono saliti. Al contrario, le banche di Hong Kong, Cina e Spagna hanno registrato una reazione negativa. L'USD si è apprezzato rispetto alle principali valute.

A causa degli effetti inflazionistici della politica commerciale e finanziaria di Trump, la Federal Reserve statunitense porrà fine ai tagli dei tassi di interesse iniziati a settembre molto prima di quanto previsto nel precedente scenario di base. Questo porterà a un aumento dei tassi di interesse a breve termine negli Stati Uniti. Tuttavia, l'aumento dell'inflazione a medio termine e l'incremento del deficit pubblico probabilmente spingeranno al rialzo anche i tassi di interesse a lungo termine, causando un'ulteriore ripidità della curva dei rendimenti. Parte di questo movimento si è già manifestato nelle settimane precedenti le elezioni statunitensi, quando la vittoria repubblicana è diventata sempre più probabile.

I tassi di interesse in CHF ed EUR rimarranno più stabili, poiché la politica commerciale di Trump peserà sulla crescita economica svizzera ed europea e le contromisure avranno un effetto meno inflazionistico e deficitario.

Le società statunitensi stanno beneficiando di agevolazioni fiscali, il che sostiene il mercato azionario statunitense e gli spread di credito delle obbligazioni societarie statunitensi, nonostante la controversia commerciale e l'aumento dei tassi di interesse statunitensi Le società estere con un'elevata percentuale di esportazioni negli Stati Uniti risentiranno della politica commerciale di Trump, per cui le loro azioni e i loro spread di credito potrebbero subire pressioni fino a quando la controversia commerciale non si sarà placata.

Il dollaro USA dovrebbe apprezzarsi in quanto le politiche di Trump hanno un impatto positivo (o meno negativo) sulla crescita economica degli Stati Uniti rispetto ai suoi partner commerciali, lo spread tra i tassi di interesse del` USD e quelli delle altre valute si sta ampliando e i partner commerciali hanno interesse a svalutare le loro valute per contrastare i dazi. Una parte di questo apprezzamento si è verificata anche nelle settimane precedenti le elezioni statunitensi e nel giorno immediatamente successivo alle elezioni.

Abbiamo già descritto lo scenario elettorale e le sue implicazioni nel nostro CIO Update di inizio ottobre. Come allora, gli investitori non dovrebbero lasciarsi turbare dalle elezioni statunitensi e dal loro esito e dovrebbero concentrarsi sulla loro strategia di lungo termine.

L'impatto delle elezioni sui mercati finanziari è generalmente sopravvalutato. Ogni presidente americano, compreso Trump, ha in mente il benessere dell'economia americana e questo è importante per l'intera economia globale e per i mercati finanziari mondiali. È positivo che l'incertezza elettorale sia ormai superata e che la visione del futuro sia tornata ad essere più chiara.

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